Como avaliar as opções de ações para funcionários

Opções de ações do empregado: questões de avaliação e preços.
Os principais determinantes do valor de uma opção são: volatilidade, tempo até a expiração, taxa de juros livre de risco, preço de exercício e preço do estoque subjacente. Entender a interação dessas variáveis ​​- especialmente a volatilidade e o tempo até a expiração - é crucial para tomar decisões informadas sobre o valor de suas Opções de Ações do Funcionário (ESOs). (Relacionado: Avaliação de Opções)
No exemplo a seguir, supomos que um ESO dando o direito (quando investido) de comprar 1.000 ações da empresa a um preço de exercício de $ 50, que é o preço de fechamento da ação no dia da concessão da opção (fazendo isso - money opção após a concessão). A Tabela 4 usa o modelo de precificação de opções Black-Scholes para isolar o impacto da deterioração do tempo, mantendo a volatilidade constante, enquanto a Tabela 5 ilustra o impacto da maior volatilidade nos preços das opções. (Você pode gerar os preços das opções usando esta interessante calculadora no site do CBOE).
Como pode ser visto na Tabela 4, quanto maior o tempo de expiração, mais a opção vale a pena. Uma vez que assumimos que esta é uma opção no dinheiro, todo o seu valor consiste em valor de tempo. A Tabela 4 demonstra dois princípios de precificação de opções fundamentais:
O valor do tempo é um componente muito importante do preço das opções. Se você é premiado com ESOs com prazo de 10 anos, seu valor intrínseco é zero, mas eles têm um valor substancial de tempo, $ 23,08 por opção neste caso, ou mais de $ 23.000 para ESOs que dão a você o direito para comprar 1.000 ações. A queda do tempo de opção não é linear por natureza. O valor das opções diminui à medida que a data de vencimento se aproxima, um fenômeno conhecido como decaimento do tempo, mas esse tempo de decaimento não é linear por natureza e acelera próximo à expiração da opção. Uma opção que está longe do dinheiro vai decair mais rápido do que uma opção que está no dinheiro, porque a probabilidade do primeiro ser lucrativo é muito menor do que a do último.
Tabela 4: Avaliação de um ESO, assumindo-se no dinheiro, enquanto variando o tempo restante (assume o pagamento de dividendos não pagos)

Como avaliar opções de ações para funcionários
Se você receber uma opção para comprar ações como pagamento por seus serviços, poderá ter renda quando você receber a opção, quando você exercer a opção, ou quando você descartar a opção ou ação recebida quando você exercer a opção. Existem dois tipos de opções de ações:
As opções concedidas sob um plano de compra de ações para funcionários ou um plano de opção de ações incentivadas (incentive stock option, ISO) são opções de ações estatutárias. As opções de ações que não são concedidas sob um plano de compra de ações nem um plano da ISO são opções de ações não estatutárias.
Consulte a Publicação 525, Renda tributável e não tributável, para obter assistência para determinar se você recebeu uma opção de ação estatutária ou não estatutária.
Opções estatutárias de ações.
Se o seu empregador conceder a você uma opção de ações estatutária, geralmente você não incluirá nenhum valor em sua receita bruta ao receber ou exercer a opção. No entanto, você pode estar sujeito a um imposto mínimo alternativo no ano em que exercer um ISO. Para mais informações, consulte as instruções do formulário 6251. Você tem lucro tributável ou perda dedutível quando vende a ação que comprou ao exercer a opção. Você geralmente trata esse valor como ganho ou perda de capital. No entanto, se você não atender aos requisitos do período de detenção especial, terá que tratar a receita da venda como receita ordinária. Adicione esses valores, que são tratados como salários, à base do estoque na determinação do ganho ou perda na disposição do estoque. Consulte a Publicação 525 para obter detalhes específicos sobre o tipo de opção de ações, bem como regras para quando a receita é reportada e como a receita é reportada para fins de imposto de renda.
Opção de Stock de Incentivo - Após o exercício de uma ISO, você deve receber do seu empregador um Formulário 3921.pdf, Exercício de uma Opção de Compra de Incentivo sob a Seção 422 (b). Este formulário informará as datas e os valores importantes necessários para determinar o valor correto de capital e renda ordinária (se aplicável) a ser relatado em seu retorno.
Plano de Compra de Ações para Funcionários - Após sua primeira transferência ou venda de ações adquiridas pelo exercício de uma opção concedida sob um plano de compra de ações, você deve receber do seu empregador um Formulário 3922.pdf, Transferência de Ações Adquiridas através de um Plano de Compra de Ações do Funcionário 423 (c). Este formulário informará as datas e os valores importantes necessários para determinar a quantidade correta de capital e renda ordinária a serem informados no seu retorno.
Opções de ações não estatutárias.
Se o seu empregador conceder a você uma opção de ações não estatutária, o valor da receita a ser incluída e o tempo para incluí-la dependerão se o valor justo de mercado da opção pode ser prontamente determinado.
Valor Justo de Mercado Determinado - Se uma opção for ativamente negociada em um mercado estabelecido, você pode determinar prontamente o valor justo de mercado da opção. Consulte a Publicação 525 para outras circunstâncias sob as quais você pode determinar prontamente o valor justo de mercado de uma opção e as regras para determinar quando você deve reportar a receita para uma opção com um valor justo de mercado prontamente determinável.
Não prontamente determinado Valor justo de mercado - A maioria das opções não estatutárias não tem um valor justo de mercado prontamente determinável. Para opções não estatutárias sem um valor justo de mercado prontamente determinável, não há evento tributável quando a opção é concedida, mas você deve incluir na receita o valor justo de mercado da ação recebida no exercício, menos o valor pago, quando você exercer a opção. Você tem lucro tributável ou perda dedutível quando vende as ações que recebeu ao exercer a opção. Você geralmente trata esse valor como ganho ou perda de capital. Para informações específicas e requisitos de relatório, consulte a publicação 525.

Como valorizar opções de ações do empregado.
Postado: 13 fev 2004.
John C. Hull.
Universidade de Toronto - Rotman School of Management.
Alan White.
Universidade de Toronto - Rotman School of Management.
Um dos argumentos frequentemente usados ​​contra a contabilização de opções de ações para funcionários é que o cálculo do valor justo no momento em que são concedidos é muito difícil. Este artigo apresenta uma abordagem para calcular o valor das opções de ações para funcionários que é prático, fácil de implementar e teoricamente sólido. Ele considera explicitamente o período de aquisição, a possibilidade de os funcionários deixarem a empresa durante a vida da opção, a incapacidade dos funcionários de negociar suas opções e os problemas relevantes de diluição. Essa abordagem é um aprimoramento da abordagem sugerida pela Declaração de Padrões Contábeis Financeiros no. 123 do Financial Accounting Standards Board, porque não exige uma redução arbitrária na vida útil da opção de permitir o exercício antecipado causado pela incapacidade dos funcionários de negociar suas opções.
Palavras-chave: Investimentos de Capital: modelos de análise e avaliação fundamental; Análise de Demonstrações Financeiras: questões de relatórios contábeis e financeiros.

Como os funcionários avaliam (frequentemente incorretamente) suas opções de ações.
mic Ouça o podcast:
Uma das mudanças mais intrigantes na remuneração de executivos e funcionários é o aumento no uso de opções de ações. Embora grande parte da discussão sobre as opções de ações tenha se concentrado na "nova economia" # 8221; empresas, também houve um aumento correspondente nas concessões de opções de ações para empresas mais tradicionais. A explicação típica para o uso de opções de ações é que esses veículos de compensação permitem que as empresas atraiam e retenham os melhores funcionários e também forneçam incentivos superiores para que os funcionários aumentem o valor para os acionistas.
Embora essas explicações pareçam razoáveis ​​na superfície, elas pressupõem que os funcionários entendam como funcionam as opções de ações. No entanto, de acordo com uma pesquisa recente dos professores da Wharton, David F. Larcker e Richard A. Lambert, os funcionários tendem a não entender a economia básica das opções de ações - uma descoberta que tem implicações importantes para empregados, empregadores, diretorias e gerência. consultores.
A pesquisa de Larcker e Lambert, baseada em uma pesquisa com 122 leitores da Knowledge @ Wharton, conduzida em março de 2001, analisou quais opções de ações custam à empresa e em que valor os funcionários colocam sobre elas. "Por exemplo, descobrimos que alguns funcionários guardam expectativas irrealistas sobre o que acontecerá com o preço das ações," # 8221; diz Larcker. "Em outras palavras, os funcionários valorizam suas opções mais do que valem teoricamente, o que pode causar problemas de recursos humanos, bem como levantar certas questões éticas".
Uma pesquisa anterior, esta realizada em maio de 2000 pela OppenheimerFunds Inc., apresentou algumas das mesmas conclusões, embora seu escopo fosse mais limitado. A pesquisa, baseada em 107 entrevistados que possuíam opções de compra de ações, descobriu, por exemplo, que 39% dos detentores de opções disseram que sabiam "pouco". ou & # 8220; nada & # 8221; sobre as suas opções e outros 35% disseram que sabiam apenas "alguma coisa". Como uma forte indicação de sérias limitações de conhecimento, 11% dos entrevistados permitiram "no dinheiro" # 8221; opções para expirar, essencialmente tornando-as sem valor. Finalmente, 52% disseram que sabiam "pouco"; ou & # 8220; nada & # 8221; sobre as implicações fiscais do exercício de opções.
Uma cartilha sobre opções de ações.
O que os preços das ações serão cinco a dez anos no futuro são, obviamente, desconhecidos na data da concessão. Como resultado, muitas empresas confiam em um modelo de avaliação para determinar o custo de concessão de uma opção. Uma metodologia comum de avaliação é a abordagem Black-Scholes, que é fácil de calcular com programas amplamente disponíveis e fornece uma indicação razoável do custo esperado para a firma de conceder uma opção de ações. Para uma empresa típica, o valor Black-Scholes de uma opção de ação executiva concedida no dinheiro - onde o preço da concessão é o mesmo que o preço da ação naquela data & # 8211; é de 30% a 50% do preço atual das ações.
Embora o custo para a empresa possa ser razoavelmente estimado, o valor da opção de ações para um empregado não é simplesmente o valor de Black-Scholes. Isso ocorre porque a riqueza dos funcionários está muito mais ligada ao valor da empresa do que a riqueza de investidores externos bem diversificados. Os funcionários, que são contratualmente proibidos de vender suas opções a investidores externos, têm, portanto, menos capacidade de proteger o risco associado às opções de holding, e têm maior probabilidade de exercer as opções antecipadamente por razões de liquidez e redução de risco.
Em geral, o valor de uma opção de ações para um funcionário avesso ao risco pode estar substancialmente abaixo do custo da empresa de conceder a opção de ações. Assim, o valor de uma opção de ações para um empregado não deve exceder o valor de Black-Scholes da opção.
Black-Scholes e outros modelos similares fornecem números teóricos para o custo da opção para a firma ou o limite superior para o valor da opção para o empregado. No entanto, quase nada é conhecido sobre como os funcionários realmente valorizam suas opções de ações. A questão chave é: "O que os funcionários percebem que uma opção vale?" Fornecer uma resposta a essa pergunta tem profundas implicações para o planejamento de programas de compensação.
Foi também uma das perguntas feitas pela pesquisa de Larcker e Lambert, realizada com a iQuantic Inc. Os participantes da pesquisa foram gerentes ou executivos de alto nível de 98 empresas diferentes. O entrevistado típico tinha 36 anos de idade, trabalhava em sua empresa há cinco anos, recebia uma indenização em dinheiro de US $ 135.000 e mantinha patrimônio em sua empresa de US $ 50.000. O entrevistado típico recebera três opções de opção por sua empresa atual e exercera opções uma vez.
Dado o momento da pesquisa, não surpreende que os preços das ações de muitas das empresas dos respondentes tivessem caído durante o ano anterior; o retorno médio do preço da ação de um ano (volatilidade) anterior à pesquisa caiu 50%, e a volatilidade média foi de 98%. No entanto, os entrevistados pensaram que o preço das ações da empresa durante o próximo ano aumentaria em média 96%. Assim, apesar do fraco desempenho recente dos preços das ações e da alta volatilidade, os entrevistados mostraram-se muito otimistas em relação ao futuro.
A pesquisa solicitou que os respondentes fornecessem uma resposta para a pergunta "Quanto dinheiro sua empresa teria a oferecer a você por opção para devolver uma opção de ações totalmente adquirida com sete anos de vida restantes?" Em outras palavras, "qual é essa opção que vale a pena para você? & # 8221; Cinco cenários diferentes de preço de exercício e preço atual da ação foram examinados (em nível decrescente de valor): opções de ações que estão em 100% (ou seja, o preço atual da ação é o dobro do preço de exercício da opção), em 10% , no dinheiro (ou seja, o preço de concessão é o mesmo que o preço da ação naquela data), fora do dinheiro em 10%, e fora do dinheiro em 50% (ou seja, o preço atual da ação é metade do preço de exercício da opção ).
Os resultados, mostrados em um gráfico, revelaram que os gerentes valorizam suas opções substancialmente acima do valor de Black-Scholes. Por exemplo, as opções no dinheiro são avaliadas em 50% mais do que o valor do Black-Scholes e as opções que estão fora do dinheiro em 50% são avaliadas em mais que o dobro do valor do Black-Scholes. Esses resultados, diz Lambert, "indicam que os gerentes não entendem completamente o valor das opções de ações ou, possivelmente, os seus efeitos de incentivo associados".
Análises posteriores revelaram que funcionários mais jovens em posições gerenciais baixas têm o viés mais ascendente nos valores percebidos. Além disso, os funcionários que exerceram opções durante o ano anterior e têm expectativas mais elevadas para o desempenho futuro dos preços das ações colocam valores mais altos em suas opções de ações. Em consonância com a economia tradicional, os funcionários que são altamente avessos ao risco (ou que não gostam muito da volatilidade de sua riqueza) atribuem um valor muito mais alto às opções de ações dentro do dinheiro e a um valor muito menor em ações fora do dinheiro opções. Finalmente, diz Larcker, há algumas evidências preliminares de que os homens fazem um trabalho um pouco melhor, valorizando as opções de ações do que as mulheres.
Em vários casos, vários funcionários da mesma empresa responderam à pesquisa. Os resultados para uma empresa envolvida no desenvolvimento de software e consultoria são apresentados como são os resultados para uma empresa envolvida na fabricação de hardware de computador. Com algumas exceções, os entrevistados avaliaram suas opções acima do limite superior calculado a partir de Black-Scholes. Além disso, esses números revelaram que os funcionários geralmente entendem como o valor de uma opção de ações diminui à medida que a opção cai ainda mais do dinheiro. Os números também demonstraram que há variação substancial no valor percebido dentro dos gerentes da mesma empresa. "A extensão dessa heterogeneidade é problemática para entender se as opções de ações oferecem os mesmos incentivos em toda a organização," # 8221; diz Lambert.
Implicações para empresas.
Além disso, o programa de treinamento precisa ser adaptado ao viés associado às características específicas do funcionário. Por exemplo, funcionários mais jovens em áreas técnicas podem ter um conjunto diferente de problemas para entender as opções de ações do que os gerentes de nível sênior em marketing.
Depois, há o que Larcker chama de "comportamento mais desonesto - a idéia de que as empresas podem reduzir o número de opções concedidas aos funcionários para satisfazer os requisitos salariais". Por exemplo, suponha que o valor econômico esperado de uma opção de ação seja de US $ 20, mas o funcionário supervalorize a mesma opção de ações por (digamos) US $ 40. Além disso, assuma que o funcionário exige um valor de opção de ações de US $ 10.000 por ano. Quantas opções satisfariam o empregado: $ 10.000 / $ 40 = 250? Claramente, a empresa está usando o viés do empregado para pagar menos (o funcionário deve exigir US $ 10.000 / US $ 20 = 500 opções, e não 250 opções).
O objetivo desta pesquisa é entender como os funcionários valorizam as opções de ações e identificar os fatores que levam os funcionários a supervalorizar ou subvalorizar suas opções. Se você estiver interessado em pesquisar uma ampla seção transversal de seus funcionários sobre como eles valorizam suas opções, entre em contato com David Larcker (larcker@wharton. upenn. edu) ou Richard Lambert (lambert@wharton. upenn. edu).
Para ver um relatório de amostra desta pesquisa (melhor visualizado usando o navegador Internet Explorer), clique aqui.

Avaliação de opções de ações.
Como encontrar o valor de suas opções de ações para funcionários.
Conhecer o valor de suas opções de ações pode ajudá-lo a avaliar seu pacote de remuneração e tomar decisões sobre como lidar com suas opções de ações.
Entendendo o Valor da Opção.
Conforme explicado mais detalhadamente em nosso livro Considerar suas opções, o valor de uma opção de ação tem dois componentes. Uma parte, chamada de valor intrínseco, mede o lucro do papel (se houver) que é incorporado no momento em que determinamos o valor. Por exemplo, se sua opção lhe dá o direito de comprar ações a US $ 10 por ação e as ações estão sendo negociadas a US $ 12, sua opção tem um valor intrínseco de US $ 2 por ação.
A opção tem valor adicional com base no potencial de maior lucro se você continuar a manter a opção. Essa parte do valor varia dependendo da quantidade de tempo até que a opção expire (entre outros fatores), por isso é chamada de valor de tempo da opção. O valor de uma opção de ação é a soma de seu valor intrínseco e seu valor de tempo.
É importante entender que o valor da opção não é uma previsão ou mesmo uma estimativa do provável resultado de continuar a manter uma opção. Sua opção pode ter um valor de US $ 5 por ação, mas acaba produzindo um lucro de US $ 25 por ação - ou nenhum lucro. O valor da opção é uma informação útil, mas não prediz o futuro.
Valor objetivo e subjetivo.
Em teoria, podemos determinar o valor da opção objetivamente usando fórmulas ou procedimentos complicados. Na prática, o valor que importa para as pessoas que possuem opções de ações para funcionários é o valor subjetivo da opção: o valor da opção para você. É por isso que recomendo uma abordagem simplificada ao determinar o valor de uma opção de ações para funcionários. Por um lado, se a data de vencimento da sua opção estiver a mais de cinco anos, determinaria o valor como se ela expira em cinco anos. As chances são muito boas de que você não obterá o benefício total de um longo período de tempo. Além disso, ignoro qualquer valor adicionado produzido pela alta volatilidade. É uma maneira de medir o quanto o estoque ziguezagueia para cima e para baixo. Em teoria, maior volatilidade significa maior valor de opção, mas, na prática, expõe a muitos riscos, e esse é um fator negativo que anula o valor mais alto, na minha opinião. Para fins de planejamento, quase sempre determino o valor das opções de ações para funcionários como se a ação tivesse volatilidade moderada, mesmo que a volatilidade real produza um valor teórico mais alto.
Atalhos de avaliação.
Essas observações sobre o valor subjetivo nos permitem usar alguns atalhos. O mais fácil é para novas opções que têm uma vida de cinco ou mais anos. A opção ainda não possui valor intrínseco porque o preço de exercício é o mesmo que o valor de mercado da ação. Se ignorarmos o tempo adicional além de cinco anos e também ignorarmos o valor da alta volatilidade, uma opção recém-emitida geralmente tem um valor próximo a 30% do valor da ação.
Exemplo: você recebe uma opção para comprar ações de US $ 800 em ações a US $ 25 por ação. O valor total das ações é de US $ 20.000, então o valor da opção é de cerca de US $ 6.000.
Lembre-se, o valor teórico da opção pode ser um pouco maior, mas US $ 6.000 é um valor razoável para o valor da opção para você.
Se você manteve sua opção por um tempo e o preço das ações subiu, você precisa de um método um pouco mais complicado para determinar o valor da opção. O & quot; oficial & quot; a fórmula é realmente incompreensível, mas o procedimento a seguir fornece uma estimativa razoável:
Subtraia o preço de exercício da opção de ações do valor atual do estoque para determinar o valor intrínseco da opção. Multiplique o preço de exercício da opção de ações em 25%, para obter uma estimativa do valor temporal de cinco anos. Reduza esse número proporcionalmente se a opção expirar em menos de cinco anos. Adicione o valor intrínseco e o valor de tempo para obter o valor total da opção de estoque.
Exemplo: sua opção permite comprar ações a US $ 10 por ação. As ações estão atualmente sendo negociadas a US $ 16 e a opção expirará em quatro anos.
O valor intrínseco é de US $ 6 por ação. O valor temporal de cinco anos seria de US $ 2,50 (25% do preço de exercício de US $ 10,00), mas reduzimos esse número em um quinto porque a opção expirará em quatro anos. Para essa opção, o valor intrínseco é de US $ 6,00 por ação e o valor do tempo é de cerca de US $ 2,00 por ação. O valor total da opção neste momento é de cerca de US $ 8,00 por ação.
Verifique seu trabalho: O valor de tempo de uma opção de ação é sempre algo entre zero e o preço de exercício da opção. Um número fora desse intervalo indica um erro.
Você provavelmente não será capaz de fazer esse cálculo em sua cabeça, mas é muito fácil com uma calculadora, e isso é mais do que podemos dizer para a fórmula Black-Scholes. Tenha em mente que aqui novamente estamos ignorando o valor agregado da alta volatilidade, então o valor teórico de uma opção de ações pode ser maior do que o número calculado usando este procedimento simplificado.
Os dividendos reduzem o valor das opções de ações, porque os detentores de opções não recebem dividendos até depois do exercício da opção e mantêm as ações. Se sua empresa paga dividendos, faz sentido reduzir os valores calculados pelos métodos de atalho descritos acima.
Precisa de uma calculadora online?
Há um número de calculadoras de valor de opção de ações na Internet. Alguns não são bons, mas alguns são excelentes - e gratuitos. Meu favorito é oferecido pela IVolatilidade. Leia a nossa explicação primeiro, depois vá a esta página e procure um link para sua Calculadora Básica.
Comece inserindo o símbolo do estoque da sua empresa na caixa para & quot; símbolo & quot; Por exemplo, se você trabalha para a Intel, insira INTC. Ignore a caixa para & quot; estilo & quot; porque isso não importa para este tipo de opção. A próxima caixa é para & quot; preço & quot; e já deve ter um preço recente para as ações da sua empresa. Você pode deixá-lo sozinho ou alterá-lo se quiser ver o valor da opção quando o preço da ação for maior ou menor.
A próxima caixa é para & quot; strike & quot; o que significa o preço de exercício de sua opção de ações. Digite esse número e pule a & quot; data de expiração & quot; porque você vai inserir o número de dias até a expiração. Não se preocupe em calcular o número exato de dias; apenas imagine os anos ou meses e multiplique por 365 ou 30.
A próxima caixa é para volatilidade e, se você inseriu um bom símbolo de ação, o número já está lá. Quão legal é isso? Se o número for 30 ou menos, aceite-o e siga em frente. Se for superior a 30, eu estaria inclinado a descontá-lo para 30 na maioria dos casos, porque suas opções expõem você a um monte de risco.
Você pode aceitar ou alterar os valores que a calculadora oferece para taxa de juros e dividendos. Normalmente, não há motivo para alterar esses itens. Pressione & quot; calcular & quot; e depois de um momento você verá o valor da opção (e muitas outras coisas que serão literalmente gregas para você).
Note que esta calculadora dá o valor total da sua opção de ações. Se a sua opção for & quot; in the money & quot; (ou seja, o estoque está sendo negociado a um preço superior ao preço de exercício da opção), parte do valor é intrínseco e parte é o valor do tempo. Subtraia o preço de exercício da opção do preço de negociação da ação para obter o valor intrínseco. Em seguida, você pode subtrair o valor intrínseco do valor geral para saber o valor de tempo de sua opção de estoque.